公司业绩符合预期,产品盈利有所提升。公司公布2019年半年报,上半年公司实现营业收入2.47亿元,同比增长3.57%;归属净利润5314.12万元,同比增长22.54%;扣非归属净利润5064.21万元,同比增长24.17%,业绩符合预期。报告期内,公司毛利率水平3.81个百分点至49.63%,毛利率的提升源于行业景气度提升;期间费用率上升0.55个百分点至27.24%。分业务看,主要产品二氧化碳收入增长13.69%,毛利率提升2.74个百分点;氢气产品收入与去年同期基本持平,毛利率提升15.61个百分点;氧氮业务的收入略有下降。上半年,全国食品类二氧化碳消费维持平稳,盈利水平的提升更多的源于供给端小产能的退出,供需结构有所改善。
   
子公司盈利整体改善,长岭炼化大幅减亏。上半年,公司大部分的子公司盈利水平都有所上升。惠州凯美特是二氧化碳产量最大的子公司,上半年惠州凯美特收入同比增长3.13%,净利润335万元,增幅达到27.03%;福源凯美特收入同比增长7.45%,实现净利润1133万元,同比基本持平;海南凯美特收入同比增长4.55%,实现净利润778万元,同比增长60.74%。长岭凯美特此前受原材料供应不足影响,一直处于亏损状态,公司在2019年完成了对项目的技改,并重新与上游签订了供气协议。报告期内,长岭凯美特实现了大幅减亏,同比减亏832万元,预计下半年项目可实现扭亏为盈,增厚整体业绩。
   
电子气体项目稳步推进。公司通过引入国外技术,拥有了生产高纯电子气体的工艺。该项目计划总投资为3.09亿元,先期启动一期项目建设,项目一期总投资19,739万元,建设规模为新建12套电子特种气体生产及辅助装置,预测生产达到预估销售量时,年均销售收入为1.29亿元,预计年平均贡献利润7339万元。
   
盈利预测。预计公司2019-2021年实现净利润分别为1.20、1.48、1.77亿元,对应EPS分别为0.19、0.24、0.29元,对应PE分别为26X、21X、18X。公司是目前A股中唯一专注于尾气处理的企业,并且有望进入电子特气市场。我们给与公司2019年35X-40XPE估值,合理目标价区间为6.6元-7.6元,调高评级至“推荐”。
   
风险提示:二氧化碳行业景气下降;电子气体项目推进不及预期。