事件:7月27日,凯美特气发布2017年中报。2017年上半年,公司实现营业收入1.76亿元,同比上升50%;实现归属于上市公司股东的净利润1321万元,同比上升145%;实现基本每股收益0.0212元。公司预计2017年1-9月归属于上市公司的净利润为2218万元-2701万元,变动幅度为130%-180%。
   
点评:
   
二氧化碳产品营收稳定增长,氢气、液化气等产品营收大幅增加。公司是国内以石油化工尾气、火炬气为原料,研发、生产和销售干冰、食品级液体二氧化碳、食品级氮气及其他工业气体的生产企业,已形成年产44万吨高纯食品级液体二氧化碳的产能。报告期内,液体二氧化碳实现营业收入0.74亿元,同比上升9.63%;氢气产品实现营业收入0.33亿元,同比上升48.24%;液化气产品实现营业收入0.32亿元,同比上升123.88%;此外,氧气、氮气、氩气、干冰、戊烷产品均实现了大幅度收入增长。
   
长岭凯美特因停车检修亏损,福建凯美特扭亏。2017上半年,公司本部及子公司安庆凯美特、惠州凯美特二氧化碳产品保持稳定增长;公司本部氧气、氮气、氩气和子公司安庆凯美特液化气较上年同期销量及收入有较大增长;惠州凯美特实现净利润1582.13万元,安庆凯美特实现净利润1131.89万元。长岭凯美特于2016年3月1日复产后,受尾气流量过小等因素2016年度亏损2330.85万元;2017年4月1日至6月19日长岭凯美特例行停车检修,导致2017年上半年仍亏损1064.04万元。福建福源凯美特于2016年8月份试车投产成功,2016年度亏损7.59万元,2017年上半年盈利312.62万元。海南凯美特项目已建设完成,相关吹扫、试压、工艺改造也已完成,现竣工验收手续正在办理中,2017年上半年亏损946.03万元。
   
二氧化碳产品毛利率稳定,氢气、液化气产品毛利率波动大。2017年上半年,公司综合毛利率为40.99%,较去年同期减少了1.88个百分点。其中,液体二氧化碳产品毛利率65.59%,与去年同期基本持平;氢气产品毛利率为17.27%,较去年同期下降了12.85个百分点;液化气产品毛利率为27.38%,较去年同期上升了41.30个百分点。公司除二氧化碳以外的工业气体产品盈利状况不稳定,可能与长岭凯美特、福建凯美特项目仍处于优化调试中有关。
   
盈利预测及评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年实现EPS0.05元、0.06元、0.07元,按照2017-07-27收盘价,对应PE分别为143、118和98倍,维持“持有”评级。
   
风险因素:公司长岭项目复产不达预期;福建、海南项目达产低于预期,投产转固导致利润摊薄;产品价格下滑等。