毛利高是CO2业务拓展的有力武器。公司是国内CO2龙头企业:经过多年的发展,凯美特气已成为目前国内以化工尾气为原料,年产能最大的食品级液体二氧化碳生产企业,已形成年产41万吨高纯食品级液体二氧化碳生产能力。公司二氧化碳毛利高,2018年H1二氧化碳业务毛利达到72%,是未来占领市场的有利武器。
   
环保趋紧,非CO2回收气项目空间大。化工行业受到油气改革与日益趋严的环保政策的双重影响,传统的超大型石油化工企业受到前所未有的挑战。包括中石化、中石油在内的大型企业不仅面临着市场的激烈竞争,排放的尾气受到了越来越严厉的要求。凯美特气利用自身的核心技术和生产管理经验,对石化企业尾气回收分离、提纯净化,深加工后得到了高附加值的氢气、液化气、戊烷等产品,此类项目具有非常大的市场空间,发展潜力巨大。
   
电子特气是未来公司发展的动力。凯美特气目前正开发多个电子特种气体、稀有惰性气体项目,逐步扭转国内目前稀有气体完全依赖进口的局面,形成行业内具备较大影响力的专业电子特种气体和混配气体研发及生产加工基地,真正实现“中国造“的历史性转变。在建多个电子特气项目和稀有气体项目,未来业绩有望厚增。
   
盈利预测。我们认为未来环保政策会持续趋严,未来气体价格大概率维持在较高位置,公司CO2、N2与O2销量将会继续迎来增长。考虑到公司目前处于前期投入的尾气回收项目产能释放期,我们预计公司2018-2020年实现归母净利润0.98亿、1.21亿、1.45亿,对应EPS为0.16元、0.19元、0.23元。公司是目前A股中唯一专注于尾气处理的企业,我们给与公司2018年35X-40X PE估值,股价合理目标区间为5.6元-6.4元,给予公司“谨慎推荐”评级。
   
风险提示:市场产品价格下降、可燃气回收项目不及预期、电子特气项目不及预期。